一文讲清雪球结构

什么是雪球结构？

最近这段时间，市场经历大幅回调之后开始箱型震荡，也不知道发生了什么，雪球结构忽然火了，这里给大家做一个科普。

我们一直说的雪球结构其实是券商的收益凭证。

目前收益凭证分两种，一种是固定收益凭证，另一种是浮动收益凭证，如下：

雪球结构就是其中一种非保本浮动收益凭证，这边提句题外话，国家有意打破刚兑，资管新规实施之后，除了收益凭证，其他资产不能再说保本，包括银行理财，所以买理财要看写的是预期收益率（可能会达到），还是收益区间（在这个区间里，给出最高和最低收益），亦或是约定收益（写多少给多少），各位投资时要注意说法。

回归正题，既然雪球结构是收益凭证的一种，那我们先来看看什么是收益凭证？

定义我就不写了，不会的同学自己百度，算了，考虑到大家都是伸手党，我直接粘贴过来。

某度百科是这样描述的：

收益凭证，指证券公司以自身信用发行的，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。特定标的包括但不限于货币利率，基础商品、证券的价格，或者指数。

看完问题就来了，什么叫特定标的？这边解释下，读biao di(第四声)，可以理解为对照物、参考系都可以。

下面简单讲下收益凭证的原理

我把100块钱交给隔壁老王，和老王约定如果一个月后苹果涨价，老王给我110块，否则只还我90块。

出现以下情形：

1. 苹果涨价，老王给我110块；

2. 苹果不涨价，老王给我90块。

那“苹果涨价与否”就是我们赌约的关键参考物，即“特定标的”，不同的收益凭证则是将这个参考物多元化，无论是挂钩某个指数还是某只个股，无论是看好市场还是看空市场，玩的方式多种多样。

细心的朋友这时会提问，那收益凭证就是和券商去对赌吗？我们小韭韭怎么拼得过券商？

别急，我们把老王理解为券商，老王拿着我的100块去批发苹果，那苹果涨价了，老王赚得会比我多，相当于给我10元分成，如果苹果没涨价，老王还我90元，双方都亏损。

因此，此时我们和券商实际上是盈亏一致，赚到的钱是券商分红给我们的钱。

再次回归正题，了解完收益凭证，接下来我们仔细讲下雪球结构的收益凭证。

下面是一张雪球结构的要素表。

简单理解方式：理解为实习生转正过程

产品期限：实习时间（两年）

敲入：犯错（指数跌破原点位的75%）

敲出：月度评价优秀（指数涨至原点位的102%）；

从第三个月开始，每月进行一次业绩评价，若业绩优秀，直接转正（拿到18%的收益，产品结束）。

会出现以下5种情况：

（1）直接拿到优秀（触发敲出）——产品结束，拿到年化18%

（2）实习期间没犯过错，某个月达到优秀（未敲入且触发敲出）——产品结束，拿到年化18%

（3）实习期间犯过错，但之后拿到优秀（曾敲入过，后触发敲出）——产品结束，拿到年化18%

（4）实习期间没犯过错，也没拿到优秀（未敲入未敲出）——产品到期结束，拿到年化18%

（5）实习期间犯过错，没拿过优秀（曾敲入过，到期未敲出）——产品到期结束。

若到期后，点位回到到100%–102%之间，不亏不赚；

若在100%以下，亏损。（例如到期后是期初的90%，则只能拿到本金*90%，亏损10%）

总结后即为以下5种情况：只有一种情况亏损！

介绍完之后，相信大家对雪球结构有了一定的了解。

结合下当前的点位，今天中证500收在6254.07点，25%的安全垫为4690.55，跌破4690.55的可能性基本不大，春节以来回调这么多，实际上截至今天，中证500只跌了4.15%。

也就是说敲入的概率不大，反而是一旦敲出，产品就结束了，反而没法拿太长时间。

综上所述，雪球结构更适合震荡市场，当认为未来不会出现跌破75%，或者即使大跌但2年后能涨回现在的位置，就可以去购买雪球结构。

之所以叫雪球，就是这种结构最好不要敲入，也不要敲出，在敲入和敲出的界限之间来回试探（上面说的第4种情形），持有时间越长获利越多，从一个小雪球越滚越大，直到24个月结束，到期最多拿到[（1+18%）^2]-100%=39.24%的收益。